ВЕСТИ

Прямой Эфир

    Прогнозы

      Рынок облигаций: к снижению ключевой ставки готов

      Москва, 6 июня - "Вести.Экономика". На вчерашних торгах после двухдневного бурного роста доходность всех выпусков ОФЗ опустилась ниже 8% годовых и продолжила сегодня снижаться. На прошедших вчера "гибридных" аукционах ОФЗ размещения прошли по ставкам ниже вторичного рынка, правда, в более скромных объемах. В сегменте корпоративных бумаг сохраняется умеренная активность.

      После непродолжительного бокового тренда на текущей неделе, возобновился рост цен ОФЗ, в результате которого доходность в среднем по рынку снизилась за неделю на 10 б. п. (и порядка 15-20 б. п. на "длинном" конце "кривой" доходности). За прошедший месяц снижение составило 29 б. п. в среднем по рынку и в пределах 30-43 б. п. по долгосрочным выпускам.

      "Кривая" доходности ОФЗ

      Источник: расчеты БК "РЕГИОН"

      В результате на конец вчерашней торговой сессии доходность самого долгосрочного выпуска ОФЗ-ПД опустилась ниже уровня 8% годовых и составила 7,989% годовых. Сегодня снижение доходности продолжилось и к 15:00 мск составляло 7,927% годовых, что соответствует уровню ставок в конце июля 2018 г. перед августовском "провалом".

      Доходность самого долгосрочного выпуска ОФЗ (26225)

      Источник: расчеты БК "РЕГИОН"

      На аукционах 5 июня инвесторам были предложены два среднесрочных выпуска ОФЗ-ПД: пятилетний выпуск 26227 в объеме остатков, доступных для размещения в данном выпуске, и новый выпуск 26229 со сроком обращения 6,5 года. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином РФ исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26227 является 27 марта 2019 г., погашение запланировано на 17 июля 2024 г. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,40% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет около 106,1 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся две недели назад, Минфин РФ отсек около 55% заявок и разместил облигации на сумму около 73 млрд руб. при средней доходности 7,69% годовых, которая была ниже на 17 б. п. вторичного рынка на фоне крайне высокого спроса, превысившего 162 млрд руб. Началом обращения ОФЗ-ПД 26229 является 5 июня 2019 г., погашение запланировано на 12 ноября 2025 г. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,15% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости. По нашим оценкам, с учетом уровня текущих ставок, структуры и срока обращения нового займа справедливый уровень его доходности составляет 7,77% годовых (при дюрации 5,26 года).

      Объем первичного размещения ОФЗ в 2017-2019гг., млн руб.

      Источник: расчеты БК "РЕГИОН"

      На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26227 спрос составил около 112,5 млрд руб., из которых 45,1% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 38 заявок, эмитент разместил облигации на сумму более 47,487 млрд руб. (около 44,8% от объема остатков, доступных для размещения) по средневзвешенной цене на 0,101 п.п. выше вторичного рынка (цена отсечения выше на 0,096 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 99,5700% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,5751% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 7,64% годовых. Таким образом, размещение прошло не только без "премии" по доходности, но и ниже на 3 б. п.

      На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26229, который по техническим причинам состоялся на час позже, спрос составил около 54,7 млрд руб., превысив более чем в 2,7 объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 18 заявок, Минфин РФ разместил предложенный объем в полном размере. Цена отсечения была установлена на уровне 97,780%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,8126% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,74% и 7,73% годовых. Таким образом, аукцион прошел без премии по доходности, которая была ниже на 4 б. п. относительно рассчитанного нами уровня "справедливой" доходности.

      Средняя премия/дисконт по доходности на аукционах в 2018-2019 гг., б. п.

      Источник: расчеты БК "РЕГИОН"

      Сегодняшние "гибридные" аукционы, один из которых проводился без установления предельного объема размещения, а на втором объем предложения был ограничен 20 млрд руб., прошли полностью под диктовку Минфина РФ, который, пользуясь определенным запасом прочности по объему заимствования в текущем квартале, разместил оба среднесрочных выпуска по доходности ниже уровня вторичного рынка на 3-4 б. п. На первом аукционе эмитент удовлетворил только 42,2% от поданных заявок в объеме более 112,5 млрд руб., на втором аукционе был полностью размещен предложенный объем при спросе превысившем его более чем в 2,7 раз. Суммарный спрос на аукционах составил более 167,2 млрд руб., а суммарный объем размещения – 67,5 млрд руб., что более чем на 30% ниже среднего уровня размещений в текущем квартале.

      По состоянию на 5 июня Минфин РФ выполнил план II квартала 2019 г. по объему заимствования на рынке ОФЗ на 141,2%, разместив государственные облигации на общую сумму 847,088 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб. При этом годовой план, который был скорректирован вниз до 2,262 трлн руб., выполнен на текущий момент на 60,2% (с учетом объема размещения в I квартале т. г.).

      Активность корпоративных эмитентов по выходу на первичный рынок по-прежнему выглядит невысокой. Сегодня book-building нового облигационного выпуска проводит "РЕСО-Лизинг". Компания предложила рынку облигации номинальным объемом 5 млрд руб. и сроком обращения 2 года. Предварительный ориентир ставки купона находился в диапазоне 9,35-9,55%, однако он уже дважды сдвигался, составив к закрытию книги 9,30% годовых. Завтра собирать книгу инвесторов планирует буровая компания "Евразия" (БКЕ), в понедельник – РСХБ. БКЕ выходит на рынок с 4-х летним займом объемом 7 млрд руб. и индикативным диапазоном купона 8,40-8,55% годовых, что транслируется в доходность к погашению 8,58-8,73% годовых и спред 108-123 б. п. к кривой ОФЗ на дюрации 3,5 года. РСХБ проведет сбор заявок на 2-летние облигации объемом до 10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона составляет 8,20-8,30% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 8,37-8,47% годовых и спреду к ОФЗ 98-108 б. п. на дюрации 1,9 года. До конца июня размещения планируют провести "Городской супермаркет" (бренд "Азбука вкуса") и "Сэтл Групп". О выходе на российский рынок долга заявил также белорусский эмитент – ритейлер "Евроторг".

      За неделю до заседания Банка России, где будет рассматриваться вопрос о денежно-кредитной политике, рынок ОФЗ фактически уже учел в своих ценах ожидаемое снижение ключевой ставки на 25 б. п. При этом принятое решение о снижении ключевой ставки и сохранение мягкой риторики в заявлении регулятора могут привести к дальнейшему снижению процентных ставок на рублевом облигационном рынке.

      Александр Ермак,

      главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"

      Новости партнеров

      Форма обратной связи

      Отправить

      Форма обратной связи

      Отправить