ВЕСТИ

Прямой Эфир

    Прогнозы

      Сезон снижения ключевой ставки в России объявляется открытым

      Москва, 7 июня - "Вести.Экономика". С марта негатив, с которым до этого освещалась тема России в глобальных медиа, сошел на нет, поскольку всеобщее внимание переключилось на торговые войны и геополитику. Высокая привлекательность российского рынка обусловлена низкими мультипликаторами российских компаний и высокой кредитной надежностью эмитентов, которая существенно превышает сравнительный показатель аналогичных компаний и текущий кредитный рейтинг, отмечает Искандер Луцко, главный инвестиционный стратег ITI Capital.

      Искандер Луцко, главный инвестиционный стратег ITI Capital

      Торговля на рынках идет без оглядки на санкции и прочие угрозы, что создает, во-первых, тревожность, а во-вторых – перекупленность валютного долга и рубля. В то же время рублевые суверенные бумаги и высокодоходные корпоративные выпуски сохраняют хороший потенциал роста.

      С начала года у России самый прибыльный среди глобальных рынок акций (+23,5% в долларах США) и самая устойчивая и доходная валюта (+7%) среди развивающихся стран, если сравнивать с долларом. Недельный показатель нереализованной волатильности составляет 7,1% на уровне с японской иеной. Двойной профицит и высокие реальные ставки (4,3%) делают ОФЗ одним из самых привлекательных объектов для инвестиций среди аналогичных инструментов, что, безусловно, влияет на ключевую и локальные межбанковские ставки.

      Реальные ставки, %

      Источник: Bloomberg, ITI Capital

      Объем размещений ОФЗ с начала года превысил 1 трлн руб., обновив исторический максимум, как следствие высокого спроса со стороны локальных игроков и нерезидентов.

      Объем размещений ОФЗ

      Источник: Минфин России, ITI Capital

      В условиях общего позитивного фона мы считаем, что ЦБ на заседании 14 июня снизит ключевую ставку на 25 б. п. до 7,5%, что соответствует консенсус-прогнозу аналитиков, ожиданиям рынка и последним комментариям главы Банка России. При отсутствии новых санкций до конца года дальнейшие снижения возможны в сентябре и декабре – по 25 б. п. на каждом заседании, в результате чего показатель опустится до 7% к концу года.

      Динамика ожиданий рынка по снижению ключевой ставки

      Источник: Bloomberg, ITI Capital

      Ключевыми локальными факторами в пользу снижения ставки являются снижение инфляционных ожиданий населения (9,3% в мае против 9,4% в апреле 2019 г.), ожидаемое замедление инфляции в мае (до 5,1%, по нашей оценке, с 5,2% в апреле и с 5,3% в марте), приток средств от нерезидентов в размере 452 млрд руб. ($7 млрд) с начала года, что на 80% компенсирует отток капитала с апреля по декабрь 2018 г. Краткосрочная валютная ликвидность вернулась к уровням апреля и мая 2018 г. благодаря росту средств на корреспондентских счетах и их притоку от экспортеров и нерезидентов для покупки ОФЗ.

      Приток нерезидентов в ОФЗ с 2018 г., млрд руб

      Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что на заседании 14 июня регулятор будет выбирать между сохранением и снижением ставки.

      Краткосрочные ставки OIS Swap Curve предполагают снижение ключевой ставки на 25 б. п. на заседании 14 июня, а текущая разница между ставкой MOSPRIME на три месяца и форвардами в рублях указывает на снижение ключевой ставки на 50 б. п. до заседания 6 сентября. Доходность коротких ОФЗ опустилась ниже ключевой ставки до 7,4%, что предполагает еще большее снижение ставки.

      Глобальные факторы также поддерживают снижение ставки. Растет привлекательность керри-трейд ввиду высоких реальных ставок и фундаментальной привлекательности российских эмитентов на фоне ограниченно экономического роста. С начала года рубль вышел в лидеры роста к доллару (+7%) вопреки высокой волатильности. Локальная валюта стабилизировалась, а волатильность опустилась.

      Динамика рубля с начала года и фундаментальная привлекательность

      Источник: Bloomberg, ITI Capital

      Угроза санкций существенно уменьшилась после публикации доклада Роберта Мюллера, и есть надежда на улучшение американо-российских отношений уже на саммите G20 в Японии. Россия вернула себе статус "тихой гавани", гарантируя инвесторам надежную защиту от внешней волатильности, обусловленной торговыми войнами.

      Тем не менее есть риск нового всплеска инфляции из-за сезонного роста цен на топливо. Угроза новых санкций против России в случае обострения конфликтов вокруг Венесуэлы и Сирии также может привести к негативным последствиям для российской экономики.

      

      Новости партнеров

      

      Тест. Вторая мировая война. Знаете ли вы ее предысторию?

      1 сентября 1939 года, ровно 80 лет назад, началась Вторая мировая война. Сегодня исторический ревизионизм набирает обороты. Россию все чаще не зовут на торжественные мероприятия, в честь каких либо памятных дат, связанных с войной.

      Форма обратной связи

      Отправить

      Форма обратной связи

      Отправить