ВЕСТИ

Прямой Эфир

    Прогнозы

      Рынок ОФЗ переживает очередное ценовое ралли

      Москва, 10 октября - "Вести.Экономика". На вторичном рынке ОФЗ в пятницу-понедельник наблюдался резкий рост цен, приведший к снижению доходности до 20 б. п. На аукционах особым спросом пользовался долгосрочный выпуск ОФЗ-ПД на фоне снижения интереса к краткосрочному выпуску ОФЗ-ПК. На первичный рынок облигаций после долгой паузы выходят регионы и муниципалитеты.

      На вторичном рынке ОФЗ в прошлую пятницу и в понедельник наблюдался резкий рост цен, в результате которого доходность облигаций снизилась в пределах 10-20 б. п. (при суммарном биржевом обороте более 95 млрд руб.). Своеобразный старт этому ралли дали слова первого зампреда Банка России Ксении Юдаевой о том, что Центральный банк России будет учитывать все факторы при принятии решения о ставке на ближайшем заседании совета директоров, включая опережающее снижение инфляции по сравнению с прогнозом. Во вторник рост цен приостановился, а в среду и четверг вновь продолжился, постепенно увеличивая темпы. В результате по итогам недели (на 16:00 мск 10 октября) снижение доходности составило порядка 27 б. п., при этом максимальное снижение в пределах 30-34 б. п. произошло по бумагам со сроком обращения от 5 лет.

      Кривая доходности ОФЗ

      Источник: расчеты БК "Регтон"

      На аукционе 10 октября инвесторам были предложены облигации двух серий: долгосрочного (15-летний) выпуска ОФЗ-ПД 26225 и краткосрочного (3-летнего) выпуска ОФЗ-ПК 24020 в объеме остатков, доступных для размещения в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

      Размещение ОФЗ-ПД выпуска 26225 началось 21 февраля 2018 г., погашение состоится 10 мая 2034 г., ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 350 млрд руб., в обращении находились облигации на общую сумму около 308,1 млрд руб. Предыдущее размещение прошло три недели назад при слабом спросе, который всего на 43% превысил объем предложения (20 млрд руб. по номинальной стоимости). Минфин удовлетворил около 64% заявок, разместив около 91% от предложенного объема с премией по доходности в размере 2 б. п. ко вторичному рынку.

      Началом обращения ОФЗ-ПК 24020 является 21 августа 2019 г., датой погашения - 27 июля 2022 г. Купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий, а не истекший, как для прежних выпусков ОФЗ-ПК, купонный период с небольшим "техническим" временным лагом в семь календарных дней, обусловленным особенностями процесса выплат купонных доходов, расчета и опубликования ставки RUONIA. Ставка купонного дохода может быть рассчитана только по окончании купонного периода, при этом на каждый день (и на пять дней вперед) рассчитывается сумма НКД. Объявленный объем выпуска - 100 млрд руб. по номинальной стоимости. После двух размещений, которые состоялись 28 августа и 25 сентября, в обращении находятся облигации на сумму около 25,05 млрд руб. Спрос на аукционах был крайне высоким и составил около 113,39 и 165,9 млрд руб. соответственно. Средневзвешенная цена на последнем аукционе сложилась на уровне 100,3277% от номинала (цена отсечения – 100,31% от номинала), в то время как на вторичных торгах сделки проходили накануне по средневзвешенной цене 100,33% от номинала.

      Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 26225

      Источник: Минфин РФ, расчеты БК "Регион"

      На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 79,765 млрд руб., превысив почти в два раза объем остатков, доступных для размещения. Удовлетворив в ходе аукциона 29 заявок (или около 52,5% от объема спроса), Минфин РФ разместил весь объем облигаций, доступных к размещению облигации, в размере 41 904,788 млн руб. с дисконтом по цене в размере 0,14-0,15 п. п. к уровню вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 102,3515%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 102,3656% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,11% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 102,200% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 102,2151% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,13% годовых. Таким образом, аукцион прошел с дисконтом по доходности к среднему уровню вторичного рынка в размере 2 б. п.

      Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 24020

      Источник: Минфин РФ, расчеты БК "Регион"

      На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 24020 спрос составил около 49,299 млрд руб. Удовлетворив в ходе аукциона 11 заявок, или 21,3% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации на общую сумму около 100,506 млрд руб. Цена отсечения была установлена на уровне 100,270%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,2707% от номинала. На вторичных торгах накануне сделки проходили в среднем и на закрытие по одной цене 100,350% от номинала. Таким образом, аукцион прошел с премией по средневзвешенной цене в размере 0,079 п. п. (0,080 по цене отсечения).

      Средняя аукционная доходность ОФЗ в 2018-2019 гг., б. п.

      Источник: расчеты БК "Регион"

      Высокий спрос на прошедшем вчера аукционе по размещению долгосрочного выпуска ОФЗ-ПД был ожидаемым после двухдневного ценового ралли в пятницу и понедельник (см. выше). Высокий и "лояльный" спрос инвесторов, который почти вдвое превышал доступный к размещению остаток, позволил Минфину завершить размещение выпуска ОФЗ-ПД в полном объеме (350 млрд руб. по номинальной стоимости), разместив облигации на сумму около 41,905 млрд руб. при минимальной премии по доходности в размере 2 б. п. Результат второго был более неожиданным с точки зрения относительно небольшого спроса (около 49,3 млрд руб., или в 2,5-3 раза меньше, чем на предыдущих аукционах) и абсолютно ожидаемым с точки зрения решения эмитента, который отсек большую часть заявок (около 79%), размещая облигации с минимальной премией по цене (порядка 0,08 п. п.). Возможно, одной из причин снижения спроса стало объявление об агрессивных планах Банка России по размещению в ближайшие три месяца КОБР на общую сумму 2,1 трлн руб., ставка по которым привязана к ключевой ставке ЦБ РФ и более привлекательна, чем ставка RUONIA (см. график ниже).

      Ключевая ставка ЦБ РФ vs RUONIA

      Источник: ЦБ РФ, расчеты БК "Регион"

      По итогам двух первых недель октября Минфин РФ выполнил на 17,5% план привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале т. г., который был установлен на уровне 420 млрд руб., разместив облигации на сумму 73,472 млрд руб. При этом годовой план, который с учетом размещений в первых трех кварталах и плана на текущий оценивается нами на уровне 2,084 трлн руб., на данный момент выполнен на 83,4%.

      Таблица. Итоги размещения ОФЗ в IV квартале 2019 г.



      * выпуски с неразмещенными остатками на начало IVквартала 2019 г. Источник: расчеты БК "Регион"

      После двухмесячной паузы (в августе прошли размещения Белгородской и Ярославской областей) на рынок возвращаются эмитенты субфедерального и муниципального сектора. Сегодня новые выпуски предложили рынку город Новосибирск и Московская область. Новосибирск размещал в формате "конкурса по купону" 7- летний выпуск объемом 5 млрд руб. и ориентиром по ставке купона не выше 7,70%. Эмитент установил купон на уровне 7,30% годовых, что соответствует доходности 7,50% годовых при дюрации 4,03г. Московская область собирала книгу заявок инвесторов на облигации со сроком обращения 5 лет в объеме 25 млрд руб. В ходе book-building диапазон снижался трижды, составив в финале 7,05% против первоначального ориентира "не выше 7,40%".

      В корпоративном сегменте на фоне позитива, наблюдаемого на рынке госбумаг, сохраняется высокая активность. Завтра состоится book-building "СУЭК-Финанс" (срок обращения - 10 лет, оферта через 4 года, номинальный объемом не менее 10 млрд руб., ориентиры по купону - 7,40-7,50% годовых). О планах по размещению займов в ближайшее время также заявили "ТрансКонтейнер", "Акрон", ГК "Самолет", "Экспобанк", "РЕСО-Лизинг", "Роснано", "КамАЗ" и "Тойота Банк".

      Равновесное состояние рынка ОФЗ, которое сохранялось практически в течение целого месяца, было нарушено данными об очередном резком сокращении темпов инфляции, которые являются веским аргументом для дальнейшего снижения ключевой ставки Банком России на очередном заседании по денежно-кредитной политике, которое пройдет 25 октября.

      Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК "Регион"
      

      Новости партнеров

      Тест. Вторая мировая война. Знаете ли вы ее предысторию?

      1 сентября 1939 года, ровно 80 лет назад, началась Вторая мировая война. Сегодня исторический ревизионизм набирает обороты. Россию все чаще не зовут на торжественные мероприятия, в честь каких либо памятных дат, связанных с войной.

      
      Форма обратной связи

      Отправить

      Форма обратной связи

      Отправить