ВЕСТИ

Прямой Эфир

    Прогнозы

      Когда рынок найдет точку опоры?

      Москва, 13 февраля - "Вести.Экономика". Мало кто из биржевых спекулянтов мог в последние дней десять спать и есть спокойно. Причина очевидна: на акциях и в индексах случился настоящий крупный обвал.

      Шеф-аналитик ГК TeleTrade Пётр Пушкарёв

      После 15 месяцев "Трамп-ралли", почти непрерывного роста при минимальной амплитуде колебаний, на рынки вернулась забытая волатильность. Все биржевые инструменты, словно отпущенные на волю, летали вверх-вниз как на качелях. Индекс S&P500, в конце января бывший как никогда близок к высоте 3 тыс., не дойдя до нее всего 125 единиц, обвалился вместо этого почти до 2500. Индекс технологичных компаний Nasdaq от пика 7036 опускался в моменте более чем на 850 единиц. Поздним вечером пятницы покупки частично вернулись на рынок, а индексы возместили к настоящему моменту до 40% от понесенных потерь. Нашел ли рынок уже прочную почву под ногами и по каким признакам можно будет об этом судить, рассказывает шеф-аналитик ГК TeleTrade Пётр Пушкарёв.

      В активной стадии обвала, а потом и при отскоках, было хорошо видно "перетягивание каната" между фондовыми активами (акциями, индексами), с одной стороны, и инструментами с гарантированной доходностью – прежде всего бондами, или, как их часто называют, трежерис, или "казначейками" США.

      Доходность рынка "казначеек", разумеется, намного ниже и чем любые возможные будущие прибыли на фондовых площадках, и чем уже собранный там за многие месяцы "ралли" доход. Не говоря уже об отдельных давших максимальную прибыль бумагах, только усредненный индекс широкого рынка S&P500 с момента победы Трампа на выборах вырос на 34%, а технологичный сектор Nasdaq поднимался почти на 50%.

      По сравнению с этими цифрами максимальная доходность по эталонным казначейским 10-летним бумагам США, естественно, намного меньше, но это гарантированный инструмент без рисков, правительственные обязательства, совсем другая тема. И если в сентябре по ним давали от 2,05% до 2,35%, а сейчас в моменте купонный доход колеблется в пределах 2,83-2,88% годовых, то для консервативного долгового рынка эта разница является более чем существенной и отражает важные процессы и в валютах, и в других сегментах рынка, в том числе и на фондовых площадках.

      Доходность "казначеек" так существенно поднялась с осени из-за явного превышения предложения над спросом. США размещали в октябре и ноябре рекордный объем долга и, кстати, продолжат этим заниматься в еще больших масштабах и в 2018 г. Предложение велико, а спрос был не очень, особенно пока можно было уверенно вкладываться в ралли на фондовом. Да и будущие повышения процентной ставки Федрезервом США, пусть и медленные, обещают еще большую доходность в скором времени. Отсюда и сохраняющийся пока по-прежнему растущий тренд в доходности "10-леток".

      Деньги и вообще не слишком стремились в инструменты fixed income, и тем более большинство крупных инвесторов не хотели особо наращивать позиции конкретно на американской долговом рынке, куда и без того за предыдущие годы вложено немало. Из-за этого и по причине разгорающихся торговых войн валютный рынок также испытывал серьезное "отвращение" к доллару, а доллар снижался с осени и к евро, и к "британцу", и по всему практически спектру других валют, еще и ускорив это ослабление после Нового года.

      Обвал на биржах ситуацию в корне изменил, фонды стали массово фиксировать прибыль, пока она точно есть и по-прежнему немаленькая, и устремились в кэш. А кэш в понимании фондов - это все-таки то, что приносит хотя бы малый, но гарантированный процентный доход, значит, прежде всего инструменты долгового рынка. Спрос на "казначейки" в первый день биржевого обвала сразу сбросил доходности "10-леток" более чем на 0,2% до 2,65%. Но так как большинство рынка все же склонно, по объективным причинам, рассматривать нынешний спад на фондовых по-прежнему как сильную коррекцию, по окончании которой надо будет снова акции, индексы и ETF покупать, то и исход денег на долговой рынок был ярким, но не массовым. В последующие дни спрос на «казначейки» снова возникал – и в моменты новых спадов на фондовом сразу опускал доходность и на долговом рынке – в эти же моменты из-за покупок американского долга, номинированного в долларах, подрастал и сильно перепроданный в моменте доллар. И так же точно спрос на долг стихал при каждой новой попытке бирж подняться: так было сначала в прошлый вторник, 6 февраля, а затем под вечер в пятницу 9-го и в понедельник 12-го февраля.

      Интересную особенность поведенческой корреляции в районе ключевой медианной отметки 2.85% по доходности "10-леток" отметили на графиках эксперты Bloomberg. Почти каждый раз уверенное пересечение графиком доходности этой отметки 2,85% вверх или вниз сигнализирует в эти дни соответственно о новой волне падения фондовых бирж, когда вектор доходности "казначеек" направлен вниз – и наоборот, о возможности более быстрого или сильного восстановления на биржах, если доходность "казначеек" проходит ту же отметку 2,85% наверх (см. график). Эту линию "водораздела" на графике доходности "казначеек", думается, можно использовать и как некий индикатор: пойдут ли деньги еще в доллары или же в конкретный день возобновятся попытки ослабления американской валюты.

      Корреляция S&P500 и доходности Treasuries

      Однако по большому счету, чтобы доходности на долговом рынке серьезно пошли вниз и развернули длинный тренд на рост, требуется нечто большее, чем просто одна неделя биржевой коррекции после 15 месяцев роста – и, в общем-то, коррекции пока вполне нормальной в процентном отношении.

      Long time корреляция S&P500 и доходности Treasuries

      Пока капитал мечется между ожиданиями следующей порции высокой прибыли на очередном витке биржевого подъема, когда коррекция закончится, с одной стороны, и желанием просто сохранить в облигациях как в инструменте с низкой, но гарантированной доходностью, любопытно посмотреть и на оценочные соотношения между возможной прибылью на акциях и индексах и между фиксированной доходностью в облигациях. Это так называемая Fed model, позволяющая оценить примерный масштаб падения бирж, если оно все-таки возобновится, и при каких значениях биржевых индексов инвесторы снова с намного большей уже вероятностью решатся на покупку.

      Нью-Йоркский эксперт Lu Wang из Bloomberg оценивает, например, что во время предыдущих сильных биржевых коррекций, в частности в январе 2016 г., когда падали рынки Китая, интерес к новым активным покупкам акций на "дне" возникал, когда потенциальная прибыль от таких покупок в 15,5 раз превышала гарантированную доходность по бондам. На пике рынка до обвала в конце января это соотношение достигало 20 и более, а в ходе коррекции опускалось пока что лишь чуть ниже 17.

      Не утверждая, что биржи продолжат падать и что индексы еще непременно обновят низы, Lu Wang отмечает, что в случае усиления настроений продолжать закрытие длинных позиций и снижаться, и при нынешнем уровне доходности американских "казначеек", потенциальное "дно" на индексе S&P500 могло бы образоваться на уровне 2417, что более чем на 200 единиц ниже нынешних значений индекса после его восстановления от минимумов прошлой недели.

      Новости партнеров

      Форма обратной связи

      Отправить

      Форма обратной связи

      Отправить